Aktienanalyse Wincor Nixdorf Aktie - IBM Aktie | von Alex

Aktienanalyse IBM Aktie - Wincor Nixdorf Aktie von Alex

Diesen Freitag habe ich mal wieder einen Einkaufsmarathon hinter mich gebracht und wie Ihr wisst geht man als Value-Investor mit einem ganz anderen Blick durch die Flure der Einkaufstempel.

Die Suche nach dem Hersteller eines Produkts ist mittlerweile eher die Regel als die Ausnahme. Oft begegnet einem Procter & Gamble oder Unilever, recht oft in letzter Zeit anzutreffen ist Reckitt Benckiser.

Johnson & Johnson findet man eher vereinzelt und ich habe mich gefreut, als ich ein Produkt von denen gefunden habe, bis meine Freundin mich gefragt hat, was ich mit den Tampons will?

Naja, um zum eigentlichen Thema zu kommen, als wir beim Lidl zur Kasse gekommen sind stand dort ein Kassensystem von IBM. Bekanntermaßen ist Warren Buffett bei IBM eingestiegen. Viele Leute verwunderte dieser Schritt da sie Warren Buffett immer mit der Maxime „keine Technologie“ in Verbindung bringen aber begründete dies mit der Tatsache, dass diese Firma als Dienstleistungsunternehmen gesehen werden kann.

Es liefert eine Problemlösung, z.B. viele Kassensysteme die in vielen Filialen stehen. Dadurch bindet es die Unternehmen an sich, Softwareupdates, Wartung, Upgrades, Ersatzteile was weiß ich … Auf jeden Fall wird ein IBM-Kunde immer wieder mal auf die Dienste von IBM zurückgreifen müssen… einen Wechsel des Systems ist wohl eher die Ausnahme da teuer daher hat IBM auf Grund der Abhängigkeits-Situation eine gewisse „Preisgestaltungsmacht“ zumindest so lange sie nicht übertreiben …

Als ich beim Aldi war, stand dort auch ein Kassensystem, aber eins von Wincor Nixdorf, einer deutschen Firma die auch z.B. die Geldautomaten bei der Sparkasse stellt (soweit ich weiß) Grund genug um uns das ganze mal kurz anzusehen. Außerdem haben wir so gleich zwei Firmen die wir miteinander vergleichen können. Achtung: Werte von IBM sind in US-Dollar, Wincor Nixdorf in Euro<

Gewinn je Aktie	IBM $	Wincor Nixdorf €
2005	5	1,7
2006	6,2	2,5
2007	7,3	3,3
2008	9,1	4
2009	10,1	3,6
2010	11,7	3,4
2011	13,3	3,5
Quelle finanzen.net

Was wir hier sehen, ist dass der Gewinn/Aktie bei IBM wesentlich linearer steigt und somit berechenbarer ist, während bei Wincor Nixdorf eher etwas sprunghafter/unberechenbarer ist. Mir fällt auf, dass IBM in den letzten 7 Jahren, welche u.a. die Finanzkrise und die Eurokrise beinhalten, keine Anstalten gemacht hat irgendwie betroffen zu sein. Aber auch Wincor Nixdorf hat seinen Gewinn von 1,7€ auf 3,5€ steigern können, es gibt schlimmeres ;)

Umsatz je Aktie	IBM $	Wincor Nixdorf €
2005	57	52
2010	81	67
Quelle finanzen.net

Der Umsatz zeigt bei beiden in der Tendenz nach oben,

bei IBM eine Steigerung von ca. 40%, bei Wincor Nixdorf sind es nur 30%.

Schauen wir weiter auf die Dividenden der beiden Aktien:

Dividenden je Aktie	IBM $	Wincor Nixdorf €
2005	0,78	1,05
2006	1,1	1,4
2007	1,5	2,78
2008	1,9	2,13
2009	2,15	1,85
2010	2,5	1,7
2011	2,9	1,7
Quelle finanzen.net

Hier wieder dasselbe Bild, IBM ist berechenbarer, Wincor Nixdorf ist aber auch auf jeden fall keine Katastrophe. Schaut euch die Werte mal absolut an. 2005 waren es 0,78$ bei IBM welche heute auf 2,9$ gestiegen sind das ist eine Verdreifachung (Pi mal Daumen) in 6 Jahren heißt das, dass es in 2017 wenn es so weitergeht in etwa 8,7$ Dividende je Aktie gibt?

Wincor Nixdorf meinte es 2007 verdammt gut mit den Aktionären und verdoppelte die Dividende auf ein Niveau das sie nicht dauerhaft halten konnten. Aber wir sehen keine Nulldividenden.

Sehen wir uns nun die Anzahl der sich im Umlauf befindlichen Aktien an, einem Wert dem Warren immer viel Beachtung geschenkt hat. Eine Kennzahl für ein gutes Management das auf die Bedürfnisse der Aktionäre wert legt.

Aktien im Umlauf (Mio.)	IBM	Wincor Nixdorf
2006	1507	33,1
2007	1385	32,8
2008	1339	31,8
2009	1305	33,1
2010	1220	33,1
2011		33,1
Quelle ariva.de

Wir sehen bei IBM wesentlich mehr Aktienrückkäufe, bei Wincor Nixdorf bewegt sich der wert ganz genau nirgendwohin was aber zu mindest keine große Verwässerung bedeutet. Hier hat IBM ganz klar die Nase vorn, wie eigentlich schon die ganze Zeit, diesmal aber deutlicher.

Eigenkapitalrendite (return on equity). Warren Buffet hat dieser Kennzahl immer besonders viel Wert beigemessen. Sie sagt aus wie gut das Management mit dem erwirtschafteten Geld umgehen kann. Ob es dieses in unrentablen Projekten verpuffen lässt oder ob es intelligent mit dem Geld der Aktionäre umgeht.

Eigenkapitalrendite % (ROE)	IBM	Wincor Nixdorf
2006	33	9
2007	36	10
2008	91	11
2009	59	10
2010	64	8
2011	78	8
Quelle boersennews.de

Ich kann mich erinnern, Irgendwo gelesen zu haben, dass US-Firmen aus dem S&P500 eine durchschnittliche Eigenkapitalrendite von 12% aufweisen, wir haben mit Wincor Nixdorf also eher eine leicht unterdurchschnittliche Firma. Im direkten Vergleich zu IBM verblasst Wincor sogar total und sieht aus wie ein klappriges etwas, dass man besser nicht anfassen sollte.

Eigenkapitalquote:

Eigenkapitalquote in %	IBM	Wincor Nixdorf
2005	31	21
2006	27	23
2007	23	22
2008	12	21
2009	20	27
2010	20	28
2011	17	25

Hier sehen wir, dass IBM momentan mit mehr Fremdkapital arbeitet als Wincor Nixdorf und dies in der Vergangenheit oft der Fall war. In diesem Fall mache ich mir aber keine Gedanken, vor allem auf Grund der linearen und berechenbaren Gewinne, der Preisgestalltungsmacht, des ROE usw…

Fremdkapitalsituration	IBM	Wincor Nixdorf
Schulden (gesamt) (mrq):	31,32Mrd.	241,03Mio.
Auf Stammaktien entfallender Jahresüberschuss (ttm):	15,86Mrd.	98,73Mio.
Cash (gesamt) (mrq):	11,97Mrd.	116,43Mio.
Quelle Yahoo

Ich sehe da bei beiden Unternehmen keine besorgniserregenden Zahlen die mich abschrecken würden wie z.B. schon mal erwähnt bei General Electric:

Fremdkapitalsituation	General Electric
Schulden (gesamt) (mrq):	453,44Mrd.
Auf Stammaktien entfallender Jahresüberschuss (ttm):	13,04Mrd.
Cash (gesamt) (mrq):	84,50Mrd.
Quelle Yahoo

Mittlerweile haben wir schon erkannt, dass IBM definitiv die bessere Firma ist, aber eine gute Firma bedeutet noch nicht dass es auch eine gute Investitionsmöglichkeit ist. Wir vergleichen hier einen Porsche mit einem VW Golf. IBM ist ein Top unternehmen nach dem man sich die Finger lecken kann, Wincor Nixdorf ist aber definitiv auch kein verrosteter Trabant auf Ziegelsteinen, es ist eher ein solider, verlässlicher Golf… und wie es nun mal so ist kann man beim Kauf beider Autos über den Tisch gezogen werden… daher versuche wenn ich schon mal dabei bin einen fairen Preis für die Unternehmen festzumachen:

Fassen wir dazu die aktuellen Daten zusammen und behalten wir im Hinterkopf, dass IBM die eindeutig bessere Firma ist:

	IBM	Wincor Nixdorf
Momentaner Gewinn je Aktie	13,3$	3,50 €
Preis bei KGV 10	133$	35 €
ROE (mindestens)	30%	8%
Aktienrückkäufe	ja	nein
Dividendensteigerungen	stetig	unregelmäßig

Wenn es beide Unternehmen für das gleiche KGV gibt, dann ist IBM sicher der bessere Deal, wenn es Wincor Nixdorf für 17,5€ (KGV 5) gibt und IBM für ein KGV von 12 dann könnte ich schwach werden und mich für Nixdorf entscheiden.

Da der ROE bei Nixdorf nicht sehr berauschend ist und auch keine tollen Aktienrückkaufprogramme gefahren werden wäre ich bereit für IBM eine große Schippe „Goodwill“ mit draufzupacken, ganz einfach weil der Gewinn bei IBM mit einer sehr hohen Wahrscheinlichkeit in zwei Jahren höher ist als heute, worauf ich bei Nixdorf nicht unbedingt setzen würde.

Wenn ich z.B. mit bei der Beispielrechnung von Siemens bleibe und den Gewinn mal dem ROE nehme für ein Jahr Haltedauer und dieses Spielchen noch mal spiele für das zweite Jahr Haltedauer dann komme ich auf einen Gewinn je Aktie in 2 Jahren von

13,3 * 1,30 * 1,30 = 22,477 22,477 ist unrealistisch für 2014 wenn man sich diese Tabelle noch mal ansieht:

Gewinn je Aktie	IBM
2005	5
2006	6,2
2007	7,3
2008	9,1
2009	10,1
2010	11,7
2011	13,3
Quelle finanzen.net

irgendwas um 17$ rum ist für 2014 (in zwei Jahren) wahrscheinlicher aber wir müssen ja nicht in 2 Jahren verkaufen, daher ist die Annahmen, das IBM irgendwann mal 22,477$ je Aktie verdient wahrscheinlich…  die Frage ist nur wann und die Antwort ist in 4 Jahren!

Nee Spaß, wann genau kann wohl niemand sicher sagen, aber ich halte 4 Jahre für sehr gut möglich, der schöne linear steigende Verlauf der Gewinne lässt dieses erahnen.

Es gibt nun verschiedene Möglichkeiten einen wert zu beziffern, für Wachstumsfirmen wird ein KGV von 15 oft als nicht überteuert angesehen… und ein KGV von 15 ergibt bei IBM 199,5$

Bei Wincor Nixdorf bin ich eigentlich nicht bereit mehr als das KGV von 10 auf den Tisch zu legen, ich rechne daher die 3,50€ Gewinn pro Aktie aktuell mal 10 und erhalte so 35€

Jetzt schauen wir uns noch kurz die aktuellen Kurse an:

IBM: 198,81 USD

Wincor Nixdorf: 40,80 EUR

Ich halte beides übrigens für keine Mondpreise die total abgekoppelt von dem eigentlichen Firmenwert in einem luftleeren Raum aus Hoffnungen und Euphorie dahinschweben!

Ein Preis von 62€ für die Nixdorf Aktie vor einem Jahr vielleicht schon eher. Wer sich die IBM Aktie für 160$ ins Portfolio geholt hat bekommt von mir übrigens ein Glückwunsch!

Disclaimer: Ich halte momentan keine der beiden Aktien ziehe aber einen einstieg bei einem Kursverfall ggf in betracht!

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Das ist eine neue Aktienanalyse von Alex. Er mutiert langsam vom fleissigen Mitleser zum noch fleissigeren Mitschreiber :=). 

Alex, danke für die Email und die Analyse an dieser Stelle ! Und gleichzeitig ein Riesensorry an Dich das ich manchmal meine eigenen Emails so selten lese.Ich finde die Analyse sehr gelungen und damit kann man schon eine Entscheidung treffen. Alex freut sich sicher auf Eure Kommentare. Bis bald liebe Leute !